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背后本面的隐乐观情绪忧与经严重脱节市场散户狂欢济基

最近的市场走势真是让人摸不着头脑，一边是经济增长放缓的数据不断传来，另一边却是投资者们热情高涨地买买买。这不禁让我想起2019年底那段市场狂欢的日子，如今这种背离程度竟然达到了三年来的最高点。

市场分化明显，资金流向耐人寻味

上周最亮眼的莫过于那些对利率敏感的板块了。看看房地产板块，单周就涨了5%多，过去一个月更是飙升14.5%，这表现简直让人目瞪口呆。小盘股也异军突起，Russell2000指数后半周加速上涨，让我身边的不少朋友都赚到了钱。

但有意思的是，今年的大明星科技和通信板块反而表现最差。通信板块上周甚至跌了3%，成为唯一收跌的板块。这让我想起2000年互联网泡沫时的情景，当时也是资金从科技股流向周期股，后来发生的事情大家都知道了...

债市的涨幅更是惊人，创下了30年来最好的月度回报。这背后反映出市场对明年降息的强烈预期 - 目前利率期货定价显示，市场预计明年5月前就会有一次降息，全年可能会降息四次。

经济基本面其实并不乐观。美国制造业PMI已经连续13个月萎缩，创下互联网泡沫以来的最长纪录。全球制造业PMI虽然略有回升，但也连续15个月低于50这个荣枯线。这些数据摆在眼前，投资者们却选择视而不见。

通胀方面倒是有些好消息。核心PCE同比涨幅已经降到3.5%，距离美联储2%的目标越来越近。最近3个月和6个月的年化数据更是降到2.4%-2.5%区间。这让我想起美联储官员Waller上周的表态 - 如果通胀继续改善，明年上半年降息并非不可能。

但鲍威尔显然还在嘴硬，坚持说现在谈降息为时过早。不过市场好像已经懒得听他说话了，美债收益率周五大幅跳水，投资者似乎认定经济走软最终会迫使美联储转向。

几个值得警惕的现象：1. 散户看多情绪达到历史91百分位，AAII调查显示近一半散户看多市场2. 黄金看涨期权需求异常旺盛，put-call skew接近历史极值3. 美股净多头与经济基本面严重背离，这是2019年底以来首次4. 加密货币市场热度高涨，但ETF即便获批可能也意味着短期顶部

说到加密货币，Coinbase的调查显示美国人持有加密货币的比例已达20%，几乎与直接持有股票的比例(21%)持平。这让我怀疑ETF获批后还能带来多少增量资金。

OPEC+上周宣布进一步减产100万桶/日，油价却大跌5%。这个反常现象反映出市场对OPEC+未来行动空间的担忧。有分析师甚至预测，如果真的爆发市场份额争夺战，油价可能跌至40美元。

究其原因，一方面减产是"自愿的"，执行情况存疑；另一方面这很可能是OPEC+的极限操作了。考虑到美国页岩油产量持续增加，这个博弈局面对产油国相当不利。

本周最重要的看点就是非农就业数据。考虑到季节性因素和罢工回归的影响，17.5万的预期并不算高。我个人认为：- 小幅低于预期可能强化降息预期- 小幅高于预期市场也有理由消化- 但若大幅低于预期，衰退担忧可能卷土重来

总之，现在市场就像个充满气的气球，任何风吹草动都可能引发剧烈波动。在这种环境下，保持清醒比盲目乐观更重要。